作为全球范围内最重要的金融市场之一，港股多年发展间云集了众多国际投资者和全球优势上市公司，涌现出不少互联网、生物医药、新能源等领域“新经济”代表，成为资本市场的宠儿。

　　然而，港股又被市场认为是全球“价值洼地”，2021年更是跌冠全球，目前估值正处于历史性低位。究竟港股长期、中期、短期投资价值如何？应该如何布局港股？哪些板块值得关注？站在这香港回归25周年的历史关口，中国基金报记者专访了来自公募基金、私募基金、香港子公司等六位深耕香港多年的投资大咖，畅谈香港市场投资之道和布局方略。

　　这些优秀的投资大咖是

　　重阳投资董事长王庆，

　　保银投资总裁、首席经济学家张智威，

　　广发基金国际业务部总经理李耀柱，

　　博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏，

　　汇添富香港子公司首席投资官王志华，

　　嘉实国际行政总裁、首席投资官关子宏。

　　这些人士谈及港股认为，目前港股估值处于洼地，同时影响港股的因素中部分已经出现了积极因素，目前港股投资性价比突出。而港股中不少优质资产具备较大投资价值，长期表现可期。这些人士更关注互联网公司、新能源、医疗服务创新药等领域。

　　以下是上述投资人士的金句：

　　王庆：从长期来看，港股投资价值的核心是看中国经济基本面，未来内地香港互联互通步伐还会加快，资本账户管制会进一步“打开”，优秀上市公司继续保持较强生命力，具备长期投资价值。

　　张智威：港股市场“立足中国、连接全球”，港股市场在机制、文化和监管框架上与国际市场接轨，资本流动高度开放，在亚洲乃至世界范围内都是非常重要的一个股票市场。

　　李耀柱：在投资上，香港市场可以持续创造超额收益的方法论之一是与优秀公司一起跨越周期。

　　曾鹏：考虑到港股的国际化程度高，众多产业链业龙头厂商均选择港股上市，未来仍是中国新经济的主战场。

　　王志华：中长期来看，港股或将从离岸市场的折价特征，回归到在岸本土市场的合理范围。

　　关子宏：随着疫情、监管等不确定性因素逐步消除，港股的向上动能逐步增加，我们看好港股中的新经济和新能源相关板块，包括互联网、电动车、光伏等板块。

　　机制、文化、监管框架与国际接轨

　　香港市场特色明显

　　中国基金报：能否谈谈你对港股市场投资认识？这一市场有哪些特色？在投资上有哪些特点？主要影响因素是什么？

　　王庆：与A股相比，港股有两大特色比较明显：从投资者角度来看，港股是离岸市场，参与投资者更多元化，国际机构投资者占比较高；从上市公司角度来看，在香港市场上市的多为中国企业。

　　张智威：相比于A股，港股市场全球化的特征更为明显。港股市场在机制、文化和监管框架上与国际市场接轨，资本流动高度开放。所以港股会同时受到A股和海外市场双边的影响。而从资金结构上看，香港股市中的个人投资者仅占两成，其余八成均为机构投资者，在机构投资者中，又有相当大比例是来自海外的资金，这也使得港股投资更强调稳健和可持续。

　　李耀柱：香港市场是一个基本面研究驱动的证券市场，上市公司以中国公司为主，投资者以机构投资者为主，同时非常看重公司的估值、股东回报和中长期的成长空间等基本面因素。优秀的公司可以在香港市场上存在溢价。

　　同时这个市场是与国际接轨的，很多具有全球视野的中国公司都会选择在香港上市，这样可以接触全球的资本，有利于企业的中长期发展。同时香港市场的上市公司在周期底部的起步估值便宜，所以会出现巨大涨幅的上市公司。

　　影响因素，一方面，分子端盈利主要看中国经济，港股行情有起色的阶段往往是中国内地经济宽信用的阶段；另一方面，分母端的估值主要受美国长端利率、美元流动性的影响，背后和美国经济以及货币政策有关。如果美债利率上行、美元上行期，则对于港股估值有压制。此外，近些年来，中美大国博弈加强，内地产业政策监管趋严，中美政策对于港股影响也在增大。

　　在投资上，香港市场可以持续创造超额收益的方法论之一是与优秀公司一起跨越周期。从中短期因素来看，港股的确受到国内外宏观、流动性和政策等因素的影响，这些因素影响复杂，而且其中博弈较多，要求投资者具备建立中短期择时模型的能力。但是有一个方法是可以持续创造超额收益的，那就是寻找估值便宜的优质龙头公司长期持有，这个方式理论上可以穿越周期的，但是要求更有耐心和忍受波动的心理素质。这是港股投资的特点。

　　曾鹏：港股作为一个离岸市场，其特点在于公司是中国公司，但计价货币确是美元(港币与美元挂钩)。虽然港股有优质的产业和优质的龙头公司，但作为离岸市场不可避免的叠加了主权信用风险，而主权信用风险是一个比产业更高阶的要素。

　　今年以来，港股市场的反弹节点在中概股的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》出台，表面上是中概股退市的缓和，实际的底层逻辑在于中美之间的金融并未脱钩。因此，港股市场不可避免会遇到政治事件的扰动，从而导致港股市场的估值中枢会迅速收敛或扩张。这是港股市场不同于A股最重要的影响因素。

　　市场特色方面，一是港股是典型的离岸市场，外资定价权较强，持仓市值占比达50%左右；今年以来港股市场的反弹节点就在中概股的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》出台，港股市场不可避免的会遇到政治事件的扰动，从而导致港股市场的估值会迅速收敛或扩张；二是港股市场机构化程度较高，截至2020年7月，港股各类投资者持股占比为个人8.0%、机构投资者51.8%、公司(含一般法人)21.1%、政府10.7%；三是由于监管更为宽松，港股市场具有很多不同于A股的特色股票资产，例如互联网平台、国潮消费、创新药等。

　　投资特点方面，一是由于内地上市公司占比较高，因此港股基本面和中国大陆经济息息相关；二是由于外资在港股的话语权较重，因此受海外流动性环境和风险偏好影响较大；三是由于上市公司EPS大多人民币计价，而股价是港币计价，因此还受人民币汇率扰动。

　　影响因素方面，一是基本面取决于国内经济周期和企业盈利周期变化；二是流动性主要看海外(主要是美欧)货币政策，以及利率走势，当遇到国际突发事件造成风险偏好快速降低，资金也会快速流出；三是情绪面受中美关系较大，且考虑到互联网经济占港股权重较高，对互联网监管也十分敏感。